中国银河：天味食品（603317）-2022年半年报点评报告：22Q2延续复苏，22H2加速修复

天味食品(603317)事件：8月22日，公司发布2022年半年度报告。竞争周期+渠道周期触底，22Q2收入延续改善。22H1公司实现营收12.14亿元，同比+19.4%，折合22Q2实现营收5.85亿元，同比+18.2%。总体看，公司基本面延续复苏趋势，主要得益于：1）疫情对C端复调产品动销影响较小，需求韧性凸显；2）提前铺货宣传+小龙虾价格下跌推动小龙虾调料放量增长；3）行业竞争趋缓，折扣搭赠力度缩小推动单价提升；4）渠道库存调整至良性水平，同时主动优化经销商体系。分产品看，22Q2火锅调料/中式复调/鸡精/香辣酱收入分别同比+29%/7%/24%/24%，火锅调料改善明显主要得益于手工火锅料部分产品调价与推出新品，中式复调改善较弱或受大B端与鱼调料拖累。分区域看，22Q2西南/华东/东北/华南收入同比+30%/59%/22%/22%，核心市场表现优于公司整体，华中/华北/西北收入同比-14%/-5%/+2%，整体表现较弱。渠道端，22Q2末经销商为3228家，环比减少140家，反映公司仍在主动优化经销商体系。竞争趋缓+减费提效，盈利能力同比改善。22H1实现归母净利润1.7亿元，