德邦证券：东方雨虹（002271）-地产下行周期，渠道转型加速进行

东方雨虹(002271)事件：2022H1，公司实现营业收入153.07亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润9.66亿元，同比下滑37.13%；扣非净利润8.9亿元，同比下降38.48%。2022Q2，公司实现营业收入89.98亿元，同比上升1.65%；归母净利润6.49亿元，同比下降47.68%；扣非净利润5.94亿元，同比下降49.42%。外部多重压力影响当期业绩，费用率小幅提升。分产品来看，22H1公司防水卷材收入71.03亿元，同比增长1.13%；防水涂料收入55.66亿元，同比增长19.86%；防水施工收入14.39亿元，同比增长0.66%，防水涂料作为零售端重要组成贡献较高增速，其中防水材料销售/工程施工毛利率分别为28.55%/26.67%。22H1民建集团实现营业收入32.55亿元，同比增长83%，其中防水涂料产品线同比增长50%，瓷砖胶产品线同比增长110%，美缝剂等其他品类的均实现翻倍增长，德爱威建筑涂料零售实现营业收入3.52亿元，同比增长47%，渠道来看零售端增速明显。然而营收占比46.41%的防水卷材主要下游仍为工程端，在上半年工程资金压力和疫情影响施工等