中国银河：菱电电控（688667）-产品结构优化推升毛利率，计提股权激励费用压制短期业绩表现

菱电电控(688667)投资事件公司公布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入3.61亿元，同比-15.02%；实现归母净利润0.59亿元，同比-26.00%；实现扣非归母净利0.43亿元，同比-38.68%;基本EPS为1.13元/股，同比-35.43%。我们的分析与判断（一）疫情冲击造成短期业绩承压，股权激励费用转回后净利润增长。2022H1实现营收3.61亿元，同比-15.02%；其中Q2营收1.90亿元，同比-15.50%，上半年基建启动平缓，疫情影响叠加基数影响下，商用车产销同比降幅较大，公司EMS产品销售收入受到冲击。上半年公司实现归母净利润0.59亿元，同比-26.00%，主要系2022H1计提0.31亿元股份支付费用，如果将股份支付费用转回，归母净利润为0.85亿元，同比增加7.87%。长期来看，公司持续强化研发优势，始终坚持电动化的技术发展路径,产品结构逐步向新能源乘用车领域转移，2022H1公司累计销售VCU19,377套，同比增长354.8%。未来将持续向纯电动领域投入大量研发资源，积极推进公司电动化产品的落地。（二）产品结构改善显着，支撑毛利率同比大幅提升。