浙商证券：爱玛科技深度报告：歇马凭云宿，扬帆截海行

爱玛科技(603529)投资要点行业竞争格局持续优化，龙头引领“高端化”“新国标”长期促进行业产品力提升&结构升级。随着行业竞争格局的改善，供给端逐步对客群多样化需求的深入挖掘，需求端对产品安全和驾驶安全的重视，行业整体呈现高端化、品牌化、差异化的发展趋势。爱玛科技不断推出有“时尚”外观、“科技”内涵的爆款产品，角逐中高端市场，截止21年，爱玛中高端引擎max系列占销量比重达21.33%，有望实现产品结构不断优化升级。渠道结构优化、终端门店升级加码，品牌优势加速市占率提升经销商渠道动态管理，16-20年纯新增1466家，淘汰不达标759家，并保持总量稳步增长，16-21年由1476家增至2300多家；3年以上经销商保证金占比提升至44.13%。此外，各地经销商收入贡献能力也在快速提升，充分表明公司渠道结构优化且效果显著。终端门店升级加码，①门店改造升级，平均单店投入13万。公司于21年6月计划未来3年内投入4.88亿元升级终端门店，其中旗舰店383家、标准店1191家、主题店642家、碎片店1556家。②终端服务再升级，21年3月提出1330，1分钟接单-3分钟响应-3公里30分钟到达