民生证券：中牧股份（600195）-2022半年报业绩点评：上半年业绩承压，双轮动态调节追求长期成长

中牧股份(600195)事件概述。公司于8月17日发布2022年中报，上半年实现营收25.97亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润2.57亿元，同比下降18.86%。其中，Q2实现营收14.73亿元，同比增长13.84%，环比增长31.17%；实现归母净利润1.23亿元，同比下降20.74%，环比下降8.29%。生物制品让利求销，未来增量广阔。上半年公司兽用生物制品板块实现收入5.69亿元，同比下降19.42%，毛利率为51.95%，同比下降2.8PCT。主要系前期养殖业整体景气低迷，用药积极性较弱，加之口蹄疫疫苗竞争激烈，市场端压力较大，参股公司中普生物销量不理想出现一定亏损。未来，中普生物将和普莱柯猪苗销售团队紧密融合，加大渠道端和经销商团队的市场下沉力度，进一步增厚公司业绩，同时公司核心产品欧倍佳口蹄疫O型和A型二价灭活疫苗受市场青睐度高，随着市场化改革推进，利润有望逐步扩大。与牧原合资成立中牧牧原，夯实兽用化药领域领先地位。上半年公司兽用化药板块表现稳健，实现收入6.60亿元，同比增长5.78%，毛利率为24.57%，同比下降5.9PCT。公司在兽药行业沉淀80余载，已然成