太平洋证券：电子：台积电业绩亮眼，AI需求真实不虚

事件：台积电召开2025年第四季法人说明会。 2025Q4业绩亮眼，先进制程占比继续提升。2025Q4，台积电实现营收337.31亿美元，同比增长25.5%，实现毛利率62.3%，同比增长3.3pcts，环比增长2.8pcts，实现净利润162.97亿美元，同比增长35.0%。从各制程工艺的营收占比来看，台积电3nm制程晶圆销售额占2025Q4晶圆销售金额的28%，5nm制程占比35%；7nm制程占比14%。总体而言，7nm及更先进制程的营收占比达到了2025Q4晶圆销售金额的77%。 AI需求真实不虚，台积电上调业绩展望。从各应用领域的营收占比来看，台积电2025Q4高性能计算（HPC）营收占比55%，智能手机营收占比32%，物联网营收占比5%，汽车营收占比5%，数据通信设备（DCE）营收占比1%，其他来源营收占比2%。环比来看，HPC、智能手机、物联网、其它营收分别环比增长4%、11%、3%、14%，而汽车、DCE份额分别下降1%、22%。得益于来自AI的旺盛需求，公司预计24-29年公司收入CAGR将达到25%，公司预计24-29年公司AI处理器收入CAGR将达到55-60%的水