华安证券：天融信（002212）-雄踞硬件、借力新场景，网安元老步步为营

天融信(002212)主要观点：27年底蕴深厚，业务架构成熟公司是我国首家网安企业。2016-2020年，公司通过南洋股份的两次资产重组，成为聚焦网安的上市公司。期间，上市公司引入中国电科的入股与腾讯的合作发展生态。2021年，借由27年沉淀的研发、销售体系，公司提出NGTNA2.0架构，纳入车联网、工业互联网、物联网等新场景，并继续扩充产线与扩大市占率。2021年，公司网安营收达34亿元，同比增速18%。2022Q1，公司营收3.78亿元，同比增加42.8%。市场高增格局趋稳，传统硬件雄踞前列在《数据安全法》、《个人信息保护法》与《网络安全法》等顶层政策的加持下，网安市场规模高速增长且具有一定潜力。根据中商产业院数据，2021年我国网安市场规模达650亿元，同比增速22%。根据信通院数据，2021年我国网安行业硬件为主流，占比41%。根据IDC数据，公司的UTM防火墙、IDP、VPN处于领先地位，市占率分别为22.5%\4.3%\7.7%，而上述产品在我国网安硬件市场中占比分别为34.5%\11.1%\7.9%。据此我们测算，22\23\24年上述产品可带来约32\40\51亿元收入