民生证券：曼卡龙（300945）-动态报告：浪“曼”满屋，璀“璨”夺目

曼卡龙(300945)专注于珠宝品牌建设，聚焦年轻消费群体。曼卡龙成立于2009年，是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业，在浙江省内具有较高的知名度和美誉度，在珠宝首饰行业属于进一步向全国拓展的区域性强势品牌。2017-2021年，公司营业收入及归母净利润整体上呈现上行趋势，四年CAGR分别为10.59%与12.54%。①按产品分类，素金饰品收入占比较高，其收入波动较大，镶嵌类饰品收入规模较为稳定；②按渠道分类，直营业务的收入逐年下降，2021年增长来自于电商业务的快速发展；专柜和加盟业务收入不断提升，2021年分别占营业总收入的39.19%与27.82%。“爱尚”系列重点战略布局，品牌影响力持续提升。①素金饰品方面，计克重黄金受国际金价波动影响较大，公司重点发力爱尚金等计件黄金产品，2022H1素金饰品的收入占比增长至80.13%。爱尚金产品收入及占比稳步提升，素金饰品的产品结构调整带动毛利率上行。②镶嵌类饰品方面，爱尚炫收入占比稳步提升，产品种类不断丰富。2022H1由于疫情反复的冲击，镶嵌珠宝的市场需求出现萎缩，公司的镶嵌类饰品的销售额同比下滑。渠道深