中国银河：东鹏饮料（605499）-2022年半年报点评报告：22Q2渠道加速下沉，盈利能力小幅改善

东鹏饮料(605499)事件：8月15日，公司发布2022年半年度报告。22Q2收入延续较快增长，渠道下沉速度环比加快。22H1实现营收42.9亿元，同比+16.5%，折合22Q2为22.9亿元，同比+15.9%。总体看，虽然公司22Q2面临疫情对终端动销与物流的冲击，但渠道下沉红利仍存，推动收入端延续较高增长。分产品看，22Q2东鹏特饮/其他饮料收入分别同比+20.1%/-41.7%，核心大单品保持稳定增长，新品东鹏大咖22H1月度平均销售额较2021年9月份上市后月度平均销售额增长约39.1%，天然水22H1同比+47.5%。分区域看，22Q2广东/华东/华中/广西/西南/北方收入同比-6%/+56%/20%/9%/82%/113%，广东市场下滑预计主要系疫情影响以及非核心产品拖累，相较之下省外市场仍保持高增，全国化扩张逻辑不变。渠道方面，22Q2经销/直营/线上收入同比+17%/4%/36%，经销商数量为2590家，环比+6%，覆盖门店250万家，环比+16%，渠道下沉速度环比加快。控费提效对冲成本压力，盈利能力小幅改善。22H1实现归母净利润7.6亿元，同比+11.7%，折合2