东方财富证券：水羊股份（300740）-2022年中报点评：焕新升级成效初现，品牌收购进军高端市场

水羊股份(300740)【投资要点】受二季度疫情拖累，收入及净利增速放缓。1H22实现营业收入22.01亿元，同增3.89%;归母净利0.83亿元，同减6.88%;扣非后归母净利润0.73亿元，同减7.13%；EPS0.22元。其中，二季度收入降11.2%至11.6亿元，归母净利降29.4%至0.41亿元。主要系疫情反复，部分区域供应链及物流受限。经营性现金流为-7.1亿元，同降147.6%，同受疫情影响导致账期变长，存货占用资金增加。销售/研发费各增2.4/0.5pct至43%/2%，主要系自主品牌升级上新费用增加所致。水乳膏霜类销量及毛利率双升，品牌焕新成效初现。水乳膏霜/贴式面膜/非贴式/代运营各实现收入16.4/3.0/1.6/0.98亿元，占收入比75%/13%/7%/5%，其中水乳霜膏占收入比较2021年增10个百分点，毛利率升7.5pct至50.2%，品牌升级成效初显。1H22御泥坊推出“春江花月夜”系列，微800次抛精华、耀白面膜、春风拂面泥浆膜等新品有效提升核心用户客单价。大水滴GMV破亿，小迷糊更新定位为年轻肌科学护理专家，御MEN更名为“御”。淘系收入持续缩减，全