浙商证券：九号公司半年报业绩点评报告：渠道阵痛不掩瑜，技术积淀万树开

九号公司(689009)投资要点九号公司22H1实现收入48.20亿元（yoy2.16%），扣非归母净利润2.36亿元（yoy7.56%），扣非归母净利率4.90%（+0.25pct）；其中22Q2实现收入29.03亿元（yoy-1.26%），扣非归母净利润2.14亿元（yoy6.85%），扣非归母净利率7.36%（+0.56pct）。Q2增速略下滑，主要系小米渠道影响，短期阵痛、长期向好收入略有下滑，主要系定制产品分销（小米渠道）延续Q1趋势。根据公告，小米渠道H1收入7.32亿元，yoy-59%，小米渠道占公司收入比重15.19%；小米渠道单Q2收入4.42亿元，yoy-57%，占公司比重略有回升。受小米渠道影响较大的业务为滑板车&平衡车，而滑板车&平衡车天然具备小巧便携、环保时尚等优点，可有效解决“最后1公里”短途需求。根据波士顿咨询报告，预计至2025年，全球智能滑板车市场规模达到500亿美元，其中欧美市场均各150亿美元，中国市场80亿美元，赛道机会显著。综上，我们认为小米渠道收入增长下滑，短期对公司收入有较一定压力，但长期市场规模大，给公司自主品牌渠道发展留下较大空间。电动