民生证券：水羊股份（300740）-2022年中报点评：疫情扰动Q2表现，看好下半年业绩改善

水羊股份(300740)事件：公司发布中报业绩，1H22公司实现营业收入22.0亿元/yoy+3.9%，归母净利润8281.7万元/yoy-6.9%，经营性现金流量净额为-7077.7万元/yoy-147.6%；其中单Q2实现营收11.6亿元/yoy-11.2%，归母净利润0.4亿元/-29.4%。线上渠道收入及占比维持增长，产品结构持续优化。1）分渠道看，线上渠道持续高增，其中自营平台运营良好。①线上渠道1H22实现收入20.0亿元/yoy+7.9%，占总收入同比提升3.4pct至91.1%。其中，第三方平台实现收入18.6亿元/yoy+4.7%，占总收入同比提升0.7pct至84.4%；自营平台实现收入1.5亿元/yoy+73.6%，占总收入同比提升2.7pct至6.7%。②线下渠道1H22实现收入2.0亿元/yoy-24.5%，我们认为主要是受到局部疫情影响，使得供应链及物流受限所致。2）分品类看，水乳霜膏贡献最多收入，产品结构持续优化。1H22贴式面膜、非贴式面膜、水乳霜膏实现收入2.95/1.61/16.41亿元，同比变化-28.7%/-31.7%/+26.0%，分别占总收入