中泰证券：美的集团（000333）-从合康新能看美的转型

美的集团(000333)核心观点：合康新能是美的ToB业务版图的重要组成部分，对美的当前发力的楼宇科技、储能业务起到重要作用。美的集团于2020年3月以7.4亿成为合康新能控股股东。目前合康新能是美的集团ToB业务工业技术事业群的重要组成部分，我们认为合康对美的集团的意义在于：1）工控领域同美的中央空调、电梯业务的协同；2）美的绿电规划的核心执行者；3）户用储能业务的探索者。合康新能业务简介：公司2021年营业收入12亿，同口径同比增长33%；净利润0.5亿，扭亏为盈。收入拆分看，高压变频器7.2亿，YOY+32%，低压变频器收入2.6亿，YOY+23%；节能环保收入1.71亿，YOY+25%；新能源汽车收入0.54亿（已剥离）。1、工业控制强协同：工控方面，合康主要涉及高、低压变频器。1）高压变频器合康国内份额10%+，位居行业前列，预计在公司产能扩张及国产替代进程中份额仍有提升空间。2）低压变频器在中央空调及电梯上均有应用，目前合康体量尚小，国内市场份额约1%，预计随合康自身产品能力加强以及美的技术支持，低压产品在美的内部供货比例有望提升。2、绿电改造执行者合康承担了美的集团绿电项