华安证券：赤峰黄金（600988）-万象矿回收率提升降本超预期，计提减值对后续经营影响较小

赤峰黄金(600988)主要观点：事件：公司于2022年8月10日发布2022年中报。从半年看，公司实现营业收入30.46亿元，yoy+82.1%；实现归母净利润4.11亿元，同比增长2.5%。从单季看，22Q2实现营收15.59亿元（yoy+71.4%，qoq+4.8%），实现归母净利润2.37亿元（yoy+2.0%，qoq+36.0%）。产量如期增长，万象矿回收率提升降本超预期。量：上半年实现黄金产量6.44吨，yoy+65%；价：H1黄金均价为392元/克；利：公司上半年矿产金销售成本226元/克，主要是老挝矿回收率由50%提升至70%，克金成本降低较为明显。从降本角度看：1）老挝矿回收率提升一方面增加了产量规模，另一方面也通过增产摊薄了固定成本，从而实现降本，这也是上半年万象矿的工作重点。2）国内矿主要是五龙矿业产量提升带来的规模效应降本。3）瓦萨矿降本并不明显，其首要工作还在于产量提升，而下半年降本工作会增加。净利润增长较少主要原因是计提2.89亿元减值以及管理费用较高，对于下半年经营影响较小。1）对于2.89亿元的资产减值，主要是万象矿业对于低品位过渡矿出于谨慎考虑计提减值