浙商证券：滨江集团深度报告：逆势增储，深耕杭州，增长可期

滨江集团(002244)核心观点滨江集团运营情况稳定，目前财务状况良好。公司深耕杭州，逆势增储，充分保障优质资产供给，杭州房地产市场调控政策已进入新的宽松区间，且滨江集团其余土储城市均已出台放松限购限贷政策，需求端改善可期。公司在未来1-2年内具有较大的增长潜力，推荐配置剩余期限在1Y-2Y的地产债。1、民企中的“国企”，股权结构稳定，管理效率高滨江集团股权结构稳定，公司于2018年实施跟投激励，目前暂未分红但无人员退出，员工与公司联系紧密，运营稳定。公司在近10年扩张过程中管理效率显著提升，管理费率由2011年的5.70%下降至2021年的1.47%，销售费率为1.88%，均处于行业较低水平。2、深耕杭州，销售与杭州楼市同频滨江集团坚持深耕杭州，土地储备占比60%。杭州市商品房销售市场自2008年以来呈现震荡上行趋势，受调控政策影响，2008年、2011年、2014年、2017年-2018年杭州楼市整体较为低迷，商品房销售金额及销售面积出现负增长。滨江集团营收表现与杭州楼市同频，在2011年、2015年、2017年营收增长率亦下滑至波谷，2011年及2017年出现营业收入负增长。整体