中泰证券：美瑞新材（300848）-聚氨酯一体化项目打开空间，TPU行业领军企业鱼跃龙门

美瑞新材(300848)聚氨酯一体化项目打开空间，TPU行业领军企业鱼跃龙门。公司是国内唯一一家以TPU为主业的创业板上市公司，深耕TPU行业十余载，核心团队均持有上市公司股权，发展至今，整体核心团队稳固，激励到位。TPU行业增速约为12%，公司则保持22%的销量增速，产品竞争力突出。同时，20万吨募投项目将于2023年部分投产，公司将摆脱产能瓶颈，发展潜力进一步得以提升。此外，公司向上游延伸，规划聚氨酯一体化项目，投产后公司将成为TPU产业链一体化企业，力争实现鲤鱼跃龙门式发展。TPU市场空间广阔，产品结构优化提升盈利。TPU作为一种兼具橡胶的高弹性和塑料的易加工性和耐黄变等优点的新型环保材料，是PVC、橡胶、EVA、硅胶等传统材料的理想替代品，下游主要用于管材、薄膜、鞋材等领域。公司产品类型包括通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、发泡型等多种类型的TPU产品。公司主打差异化竞争策略，专注于与下游客户进行联动研发，持续优化产品结构，特种品销售收入从2017年的39.82%提升至2019年的61.89%，其毛利率从2017年的18.18%提升至2019年的24.31%，超越行业水平；截至2