国联证券：贝泰妮（300957）-敏感肌护肤龙头，持续构建皮肤健康生态版图

贝泰妮(300957)投资要点：贝泰妮：敏感肌护肤龙头，快速崛起的国货新锐贝泰妮以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。公司不断夯实研发实力提升产品力，并抓住线上渠道和社媒营销红利，于2019年实现市场份额反超海外品牌跃居行业首位。在消费环境整体承压背景下，2021年公司仍实现营收/归母净利润同比增长52.6%/58.6%，国内市场份额较2020年提升约2个百分点。皮肤学级护肤品赛道优质，远期成长空间可观2016-2021年国内皮肤学级护肤市场CAGR达29.6%，为化妆品行业整体增速近3倍。庞大的人口规模+低渗透率特征，决定我国皮肤学级护肤品市场仍具有广阔的成长空间，居民可支配收入增加则为渗透率的持续增长提供经济基础，我们预计到2030年国内皮肤学级护肤品市场规模有望达850亿元。此外，我们认为行业监管趋严将加速出清中小品牌，头部优质企业份额有望提升。坚守专业护肤定位，三维度夯实竞争壁垒1）研发端，以高原植物天然提取为特色，持续加大研发投入并积极践行产学研合作，构筑强大研发壁垒，并实现产品有效性背书；2）渠道端，构建公域