国海证券：黑猫股份（002068）-深度报告：炭黑景气回升，锂电级导电炭黑布局打开成长空间

黑猫股份(002068)核心提要炭黑龙头布局锂电级炭黑，充分打开成长空间公司于2014年完成全国化布局，当前拥有炭黑产能110万吨，产销多年稳坐国内龙头宝座。公司产学研结合，炭黑主业加速推进高性能炭黑、特种炭黑布局，优化产品结构。同时，公司积极开拓新能源板块，锂电炭黑、碳纳米管、PVDF和煤系针状焦多点切入，充分打开成长空间。我们预计公司2022-2024年实现营收97.03、115.09、130.16亿元，归母净利润3.44、7.08、10.34亿元。锂电炭黑打开成长空间，协同布局碳纳米管，横向切入PVDF、煤系针状焦在能源转型背景下，根据我们测算，全球碳系锂电导电剂市场空间预计可达300亿元，2021-2025年复合增速高达33.5%。而供给端，当前我国锂电炭黑基本依赖进口，且2024年以前海外新增供给有限，在供需失衡的背景下，2022年，主流导电炭黑SuperPLi已从2年前的4-6万元/吨涨至14-16万元/吨。锂电级导电炭黑核心反应炉设计壁垒较高，公司凭借多年炭黑行业深耕，锂电级导电炭黑已实现自主研发，正送样至下游客户检验，如顺利推进则有望引领国产替代。目前公司拥有1万吨/年