开源证券：贵州茅台（600519）-公司信息更新报告：直营渠道成绩优异，未来改革深化空间充足

贵州茅台(600519)市场化改革加速，公司发展迈入新阶段，维持“买入”评级2022年上半年营业总收入594.4亿元，同比+17.2%，归母净利润297.9亿元，同比+20.9%。2022Q2营业总收入262.6亿元，同比+15.9%，归母净利润125.5亿元，同比+17.3%。公司改革举措持续推进，未来增长空间充足，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为620.6亿元、735.7亿元、860.6亿元，同比分别+18.3%、+18.5%、+17.0%，EPS分别为49.40元、58.56元、68.51元，当前股价对应PE分别为38.8、32.7、28.0倍，维持“买入”评级。“i茅台”渠道快速增长，渠道改革效果彰显分产品看2022Q2茅台酒实现收入211.1亿元，同比+15.0%；系列酒收入41.7亿元，同比+22.0%。分渠道看2022Q2直销渠道收入100.6亿元，同比+112.9%，占比+18.1pct至39.8%，其中“i茅台”实现不含税营收44.2亿元，直营渠道增长主要来自于此。批发渠道收入152.1亿元，同比-10.8%，占比-18.1p