华安证券：贵州茅台（600519）-渠道改革持续赋能，业绩释放确定性强

贵州茅台(600519)事件描述8月2日晚，贵州茅台发布2022年业绩中报，22Q2/H1分别实现营业总收入262.56亿元/594.44亿元，同比提升15.9%/17.2%；22Q2/H1分别实现归母净利润125.49亿元/297.94亿元，较去年同期增加17.3%/20.8%；扣非后归母净利润125.20亿元/297.63亿元，同比增长17.2%/20.7%。上半年销售毛利率92.11%，较去年同期提升0.73pct。贵州茅台整体业绩符合预期，市场波动环境下茅台继续稳定迈前，公司业绩确定性值得重点关注。收入稳健增长，直销占比持续大幅提高分产品来看，茅台酒22H1/Q2分别实现收入499.56亿元/211.05亿元，同比+16.3%/+15.0%；系列酒22H1/Q2分别实现收入75.98亿元/41.70亿元，同比+25.4%/22.0%，整体维持了稳定增速。酒类业务整体毛利率92.18%，同比提升0.71pct。分渠道来看，直销/批发代理渠道Q2同比变化+112.9%/-10.8%，其中直销占比提升至39.8%，环比Q1继续大幅提升6.1个百分点。分地区来看，国内市场22H1/Q2