民生证券：水羊股份（300740）-动态报告：沧海遗珠，莹莹微光渐露

水羊股份(300740)“自有品牌+代理品牌”双轮驱动，盈利能力逐渐提升。公司是以自主品牌为核心的“互联网+美妆”企业，依托互联网创立，并逐步发展起来。旗下拥有御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑶花、御MEN、HPH等多个自主品牌。同时，与强生集团达成深度战略合作，全面承接强生中国的电商业务，并设有独立开放平台“水羊国际”，代理了城野医生、KIKO、Lumene等国际知名品牌。独特的“自有品牌+代理品牌”模式，使得公司能够覆盖多种消费人群。2014-2021年，公司营收从4.31亿元增长至50.10亿元，7年CAGR为41.97%，归母净利润从0.37亿元增长至2.36亿元，7年CAGR为30.30%。2021年公司毛利率、净利率双升，分别从49.20%/3.72%提升2.86/0.98pct至52.07%/4.70%，盈利能力显着提升。多个代理品牌出圈，品牌打造能力在线。公司自2015年开始进行代理品牌业务，主要客户为国际品牌。2018年公司推出了独立开放平台“水羊国际”，为海外美妆品牌进入中国市场提供一揽子解决方案，覆盖全渠道。2021年“618”和“双11”期间，城野医生377销售额排名