国联证券：老白干酒（600559）-跟踪报告：河北消费开始回补，老白干终端培育积极

老白干酒(600559)近期我们调研了老白干酒，与公司领导进行座谈交流；并走访衡水、石家庄市场，草根调研了烟酒店、商超等渠道，感受终端消费情况。核心结论：一季度河北消费和公司发货受到疫情影响，5月之后消费逐渐回补，发货和终端动销逐渐顺畅，库存开始消化，渠道库存已消耗完一季度的量（全年占比40%）。老白干的大本营市场衡水，对老白干消费氛围较浓，终端培育较好，预计可占到一半以上份额。具体情况反馈如下：老白干持续推进客户培育，未来注重费用投放效果一季度衡水四个县级市出现疫情，影响消费和公司出货情况，二季度之后改善明显，终端动销环比提升，消费出现回补。近年公司推进名酒进名企、高端沙龙、文化大讲堂等活动，2021年和6500多家企业进行互动交流，增加当地企业的品牌忠诚度。公司费用率较高，未来费用投入不会缩减，但会重视提升费效比，逐月跟踪费用投放效果进行管控，加大商务意见领袖的培育。武陵酒扩产稳步推进，预计今年10月形成4000吨以上基酒产能武陵酒扩产的环评公示显示，武陵酒扩建产能为一期3600+二期3000吨，合计6600吨基酒产能。我们调研得知，环评口径为长远规划，实际扩建投产循序渐进、稳健扩