国海证券：水井坊（600779）-点评报告：疫情扰动致二季度表现承压，公司持续享受次高端红利

水井坊(600779)事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入20.74亿元，同比增长12.89%；归母净利3.70亿元，同比下滑2.00%；扣非净利3.63亿元，同比下滑6.88%。投资要点：1、2022H1坚持发力高端化，公司量价齐升。（1）2022年H1公司实现白酒业务收入20.45亿元（同比+11.5%），其中量价同比分别增长5.7%/5.5%；2022年Q2实现白酒业务收入6.43亿元（同比+8.1%），其中量价分别同比-4.9%/+13.6%。分产品看，公司坚持产品高端化，新一代井台于2022年4月正式上市，铺货数量稳步提升；同时公司坚持圈层营销，开拓团购业务，推动数字化营销落地，二季度高档酒实现营收6.24亿元（同比+9.8%）；中档酒收入下滑约28%，预计主要受疫情影响。分区域看，部分受疫情影响较小的市场仍保持双位数增长。（2）上半年公司产品结构持续提升，带动毛利率同比+0.3pct至84.8%；由于公司坚持“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大战略，销售和管理费用仍处于高位，其销售/管理费用率同比分别+1.8pct/+1.0pct；综合影响