浙商证券：周大生中报业绩快报点评：疫情扰动业绩，终端销售已边际改善

周大生(002867)公司发布中报业绩快报，疫情扰动业绩，Q2净利下滑-21%。投资要点珠宝线下业态为主，疫情影响订货会、展店以及加盟商积极性，扰动业绩：22H1收入50.98亿，同比增长+82.79％，归母净利5.85亿，同比下滑4.07％，扣非归母净利5.61亿，同比下滑3.44％。22Q2收入23.44亿，同比增长43.57％，归母净利2.95亿，同比下滑21.22%，扣非归母净利2.80亿，同比下滑21.94％。疫情影响终端门店正常经营，尤其对于一二线：同店端影响较大，自营（一二线为主）收入2.08亿元，同比下滑31%，公司近年来自营门店新拓店较少，可大致视为一二线可比老店。加盟开店端亦有影响，上半年整体为开店淡季，商场开业+装修进度延后，叠加加盟商信心受影响，Q2净增21家。疫情影响订货会正常进行，对毛利贡献较大的镶嵌主要依赖订货会进货：镶嵌对于公司整体毛利贡献较大，21年加盟镶嵌毛利约5亿，占整体毛利约20%。Q2订货会受多地封控影响未能正常进行，成为业绩下滑的重要影响因素。注重全渠道发力，快递受影响情况下，电商逆势增长+13%：线下正常经营受到疫情影响下，公司注重全渠道发