国海证券：立华股份（300761）-公司深度报告：乘景气上行之势，黄鸡龙头再远征

立华股份(300761)核心提要公司是国内黄羽鸡龙头企业，深耕黄羽鸡一体化养殖25年。公司成立于1997年，经过25年的发展，目前已经成为国内第二大黄羽鸡养殖企业，2021年黄羽鸡出栏3.7亿羽，国内仅次于温氏股份。虽受行业周期波动影响，公司营收仍稳步提升，从2012年的29亿上升至2021年的111亿，期间CAGR达14%。公司计划在稳定华东地区市场占有率的同时，加大对华中、华南以及西南地区市场的开发力度，稳步提升市场占有率，未来有望发展成为全国布局的黄羽鸡养殖龙头企业。黄羽鸡销量稳增成本领先，生猪业绩有望修复。公司在黄羽鸡和生猪业务上均建立了一体化的经营模式，并持续推进降本增效工作，成本优势领先。黄羽鸡养殖方面，公司采用“公司+合作社+农户”模式，合作农户数量逐年增长，户均规模较大，2021年达5.6万羽，单羽代养费较低，同时公司黄羽鸡出栏量稳步增长，未来几年仍以10%的增速进行产能扩张，预计2024年有望出栏5.1亿羽。受到原料涨价的影响，近几年公司完全成本不断抬升，2021年Q2成本达到高点，进入2022年Q3后，随着近期玉米豆粕价格的回落，公司成本拐点已出现。自5月份以来，黄