浙商证券：中国中免2022年半年度业绩快报点评：关注利润率改善，22H1业绩超市场预期

中国中免(601888)事件7月27日，中国中免发布2022年半年度业绩快报公告，22H1实现营业收入276.51亿元，同比下降22%；归母净利润为39.38亿元，同比下降26%。投资要点中免2022年上半年业绩表现优于市场悲观预期，利润率明显改善22H1实现营业收入276.51亿元，同比下降22%；归母净利润为39.38亿元，同比下降26%；归母净利率14.2%。22Q2实现营业收入108.68亿元，同比下降38%；归母净利润为13.74亿元，同比下降45%；归母净利率12.6%。Q2毛利率较Q1持平：22H1毛利率约34%，环比21H2提高5.5pct；其中Q1、Q2毛利率均保持在34%左右。Q2归母净利率较21Q4有所改善、整体优于同受疫情冲击的3月：6月公司与白云机场签署免税补充协议，2020-2022H1白云机场合计退还中免租金7.5亿元，剔除该一次性影响后，我们预计公司Q2经营归母净利润为7亿元左右，对应Q2实际归母净利率约为6.4%，同口径下较21Q2下降约9pct，较21Q4有所回升，较同样受疫情影响的3月份提升接近3pct。4-5月海南客流受疫情冲击较大，导致Q2业绩