中国银河：中国中免（601888）-Q3基本面拐点确立，盈利改善+产能扩张有望释放成长动力

中国中免(601888)疫情扰动1H22离岛免税销售，但中免市占率已逐步企稳疫情扰动离岛免税销售，但转化率及客单价提升。据海口海关统计，1H22海口海关监管离岛免税商品销售额（不含会员购）211.6亿元，同比降21%，购物人数257万，同比降33%。其中，受局部疫情影响，Q2海南离岛免税销售额64.4亿元，同比降51%，购物人数81万，同比降60%。但受益于离岛免税红利政策的进一步释放，1H22离岛免税客单价及转化率有明显提升，其中1H22客单价为8242元，同比增18%，旅客购物转化率21.3%（机场吞吐量口径），同比提升1.9pct。我们预计1H22中免在离岛免税市场占有率维持在80%以上，后续份额有望回升。中免在海南离岛免税市场占有率自2021年1月以来下滑，主要因离岛免税牌照由中免一家增加至五家，从1H22销售情况看（不含会员购），我们预计中免在离岛免税市场的占有率约为82.9%，同比2021年有所下滑，但考虑到3Q22及2H23公司海口国际免税城+三亚海棠湾新项目开业，后续市场份额有望持续回升。盈利改善+进入产能扩张周期，公司Q3基本面将迎向上拐点受益于6中下旬海南调整入境防