民生证券：天宜上佳（688033）-深度报告：碳基新贵的“三段击”

天宜上佳(688033)高铁动车刹车闸片龙头，疫情恢复业务有望企稳。公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，在高铁动车组用粉末冶金闸片的材料配方、工艺路线、生产装备等方面陆续取得重大突破，2013年成功实现进口替代。作为国内头部企业，2021年市场份额约30%。高铁粉末冶金闸片前几年复合增速约10%，但2020-2022年疫情扰动有所下滑，预计随着疫情的修复，需求有望企稳。碳基复材成为公司可见的第二增长曲线。碳基复材指的是以碳纤维为增强体，以碳或碳化硅为基体，以化学气场沉积或浸渍等工艺形成的复合材料，主要包括碳/碳复合材料、碳/陶复合材料产品等。碳纤维具有出色的力学性能和化学稳定性（质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐高温、耐腐蚀、可复合性强等），在光伏、半导体、高温热处理、航空航天、新能源车、氢能等领域应用前景广阔。公司在碳基复材领域初露锋芒且竞争力突出：①截至2021年底，公司在四川江油基地投建的2,000吨级光伏热场用碳碳复合材料制品生产线以及碳纤维预制体生产线一期（板材预制体200吨/年，热场预制体130吨/年）已部分投产，2021年销售热场材料232.6吨；②公司的热