中泰证券：苏泊尔2022H1快报点评：内销稳健，外销观望，盈利改善

苏泊尔(002032)公司披露2022H1快报：22H1：收入103亿（-1%），归母9.3亿（+8%），扣非9.1亿（+6%）。22Q2：收入47亿（-11%），归母4.0亿（+9%），扣非3.8亿（-2%）。收入微负主因Q2外销下行。收入：内销稳健，外销受损内销：预计Q2微增+1%水平。其中线上618期间+13%，考虑4、5月疫情预计线上Q2+5%-10%，线下疫情受损预计有所下滑。外销：预计Q2下滑约-30%水平。公司关联出口方SEB核心收入地区为欧洲（SEB欧洲占比中国以外总收入的70%），预计短期通胀压力体现明显。此外预计Q2大幅下滑有SEB短期去库存影响，真实零售应略优于该表现，库存稳定后H2可能环比相对修复。盈利：修复逻辑持续兑现毛利率：H1持续优化+3pct。期内行业均价修复持续兑现带动毛利率回暖，据奥维22H1厨小行业线上均价+11.5%。费用率：H1销售费用率+2pct，管理、财务费用率-0.41pct。抖音等渠道加大投入或影响部分费率，但总体仍相对稳定。净利率：H1+0.8pct，Q2+1.2pct。盈利持续修复。H2展望：内销修复确定，海外仍为变量内销：行业进入