中泰证券：古井贡酒：消费回补明显，披荆斩棘向前

古井贡酒(000596)投资要点婚宴商务场景快速回补，全年任务进展顺利。一季度回款量多质优，实现了超预期增长。一方面是由于2021年提前扎帐，使春节旺季之前渠道库存较低，另一方面22年春节受益于返乡潮，白酒需求强劲，根据百度迁徙大数据，今年返乡人流同比2021年得到翻倍以上的恢复。二季度4-5月需求端受疫情影响，但本身该阶段是消费淡季，主要影响需求相对刚性商务宴席和婚宴，能够在消费场景恢复后得到回补。站在目前时点看，婚宴和商务整体上受损不大，往年6月底到7月上旬是相对淡季，但渠道反馈安徽在这个期间出现了一个小高峰，宴席和餐厅预订率明显提升，升学宴节奏较往年也有提前。渠道反馈古井目前全年任务完成进度良好，对比往年也较快，预计三季度有望提前完成全年任务，为明年春节旺季留力。消费升级延续，各系列均表现良好。22Q1公司毛利率为77.90%，同比+0.91pct，主要是古8及以上产品占比提升所致。今年安徽省内各价格带均有较好表现。一方面我们此前预计中端的献礼和古5在消费升级趋势下销售将基本与去年持平，但渠道反馈在今年返乡潮的影响下献礼+古5重新恢复了增长趋势；200元价格带的古8体量大，已经全