国联证券：锦江酒店（600754）-万店王者提质增效，酒店航母轻装启航

锦江酒店(600754)头部集团强者恒强，本轮周期成长锦江跑出alpha连锁酒店经营表现与经济周期高度相关，上一轮周期中，华住受益于底部布局中端酒店和升级汉庭，经营数据率先迎来拐点，业绩改善领先行业，α属性明显。本轮疫情带来酒店业出清，2021年末，我国酒店数较2019年下滑25.3%。但疫情期间，大型酒店集团拓店进度未放缓，2021年行业CR3较疫情前提升7.1pcts。龙头扩张后格局改善逻辑再度确认，同时锦江酒店启动变革提质增效，龙头成长被认知，启动alpha行情。品牌：多层次品牌布局，中高端产品强势锦江酒店是国内较早从事酒店经营的酒店管理公司，依托资产置换和外延并购，公司现有品牌30余个，实现有限服务型酒店价格带全覆盖，且在中高端市场优势明显。在中端市场，主力品牌维也纳、丽枫等多品牌挤进连锁酒店中端市场前10；中高端品牌维也纳国际3年门店复合增速达58%，领跑行业。此外，集团全服务型酒店品牌知名度高，丽笙中国产品优质，有望强化公司在高星级酒店市场的优势。规模：规模位居国内第一，强执行力保障后续拓店公司率先在行业内完成大型并购，较竞争对手具备显著先发优势，借助并购，公司将门店扩张到