国海证券：华能国际（600011）-点评报告：亏损面环比扩大，静待业绩反转

华能国际(600011)事件:华能国际发布2022年上半年业绩预告：2022H1公司实现归母净利润-32.4~-27.0亿元，上年同期为42.8亿元；实现扣非后归母净利润-40.4~-35.0亿元，上年同期为38.7亿元。Q2亏损面环比扩大。2022Q2公司实现归母净利润-22.8~-17.4亿元（2022Q1为-9.6亿元），度电净利-0.03~-0.023元/千瓦时，2022Q1为-0.013元/千瓦时，我们认为Q2亏损面环比扩大原因主要有三：1)季节性因素导致Q2供热收入较Q1大幅减少。从历史数据来看，Q2收入一般低于Q1，主要是因为Q2天气转暖，供热收入大幅减少。以2021年为例，公司电力和热力收入全年占比达94.7%，我们以总收入减电力收入来大致测算供热收入，则2021Q2公司供热收入约22亿元，环比Q1大幅减少62%。2)疫情扰动用电需求，煤机上网电量同比下降18%。受疫情影响，2022Q2全国火电发电量同比下降9.1%，同期公司煤机上网电量739.7亿千瓦时，同比下降17.7%，利用小时数800h，同比下降19.9%（-199h）。3)煤价持续处于高位。据中电联，7.7-