华安证券：回盛生物（300871）-原料制剂一体化扩张，集团客户持续发力

回盛生物(300871)新增产能正式投产，多赛道全面布局。公司IPO及发行可转债建设项目相继投产，产能制约问题得到有效缓解。公司下一个五年规划（2021-2025）将聚焦四大方向：①化药制剂规模达到35亿元；②继续推进原料制剂一体化，降低成本，提高产品质量；③提升禽、水产、反刍、中兽药等板块的比重，减少猪周期波动的影响；④布局宠物药市场，寻找公司未来新的增长点。原料药价格回落，公司盈利能力提升。2021H2上游原料药行业供给受限，兽药原料价格大幅上涨，导致2021年公司营收同比增长28.14%，归母净利出现一定程度下降。2021年11月以来，兽药原料药价格开始下行。公司成本端压力明显降低，各产品毛利率回归正常水平。兽药市场空间巨大，新版GMP提高行业门槛。2021年公司氟苯尼考（不含注射剂）、替米考星、阿莫西林等销量同比大幅增加，市场份额进一步提高。公司主要产品市场空间合计超过115亿元，未来增长潜力巨大。随着新版兽药GMP的实施，兽药企业淘汰率达到三分之一，行业门槛进一步提升。养殖行业集约化，集团客户占比提升。2020年公司集团客户实现销售收入4.32亿元，同比增长112.68%，集