民生证券：青岛啤酒（600600）-2023年年报点评：吨价表现亮眼，成本有望下行

青岛啤酒(600600) 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入339.37亿元，同比+5.49%，归母净利润42.68亿元，同比+15.02%，扣非归母净利润37.21亿元，同比+15.94%。经测算，23Q4公司实现营业收入29.58亿元，同比-3.37%，归母净利润-6.40亿元，22Q4为-5.56亿元，扣非归母净利润-8.76亿元，22Q4为-6.51亿元。此外，公司拟分配现金分红总额约27.3亿元，分红比例达63.9%，2022年度剔除特别分红的分红比例约为47.8%，提升显著。 销量有所承压，吨价表现亮眼。2023年公司销量800.7万千升，同比-0.8%，行业规上企业产量同比+0.3%，公司销量略有承压预计主因旺季北方多雨、消费弱复苏。结构端看，其他品牌、主品牌内中高端以下产品占比分别同比-1.9/-2.2pct，而主品牌中高端产品占比同比+4.2pct。尽管23年现饮渠道复苏较为缓慢（公司23年现饮、非现饮销量占比为41:59，vs22年40.6:59.4），但公司升级节奏保持稳健，青岛经典、白啤等持续快速增长，同时低端品加速出清，结构改善驱动公司吨