国海证券：巨星农牧（603477）-公司深度报告：高成长周期踏浪，生猪巨轮启航

巨星农牧(603477)主营业务从皮革变为生猪养殖，巨星农牧成长迅速。巨星农牧前身为振静股份，2020年7月完成资产重组后，主营业务由皮革产品转变为养殖业务，主销产品为生猪、黄羽鸡、饲料及牛皮革产品。2020年-2021年，养殖业务带动公司营收与毛利大幅增长，毛利率和净利率较稳定。公司有《业绩承诺补偿协议》做业绩保障，叠加2022年下半年猪周期上行，未来盈利趋势明显。多渠道聚焦养殖主业，生猪产能扩张趋势明显。一体化自主养殖和紧密型“公司+农户”模式相结合，在保证高质量养殖水平的基础上，降低了固定资产的投入，利于公司在扩张期的发展。公司采用的新型“增重报酬+成本奖励+高价分红”的代养模式，价格透明，合作农户可自行计算未来收益，赢得了农户的信任，积累了良好的口碑，利于公司未来产能扩张。公司与世界知名种猪改良公司（PIC）达成深度合作，带来高PSY和低料肉比，节约成本优势突出；另外，与世界著名养猪服务技术公司（Pipestone）的深度合作，提高了公司的养殖水平，可有效降低养殖过程中发生重大疫情的概率。2021年公司定增募资4.08亿元、2022年发行可转债拟募资7.5亿元用于生猪繁育项目建