首创证券：三人行（605168）-公司深度报告：增量客户兑现业绩确定性，新兴业务打开想象空间

三人行(605168)增量客户兑现业绩确定性，低估值高成长凸显高性价比。公司发布22年股权激励方案，涉及业绩对赌，考核目标为22/23/24年归母净利润7.3/10/13亿元，23/24业绩增速37%/30%。其中22年业绩增量主要由新进车企客户及消费品客户自身规模增长贡献，我们认为增量客户具有持续兑现业绩的确定性。公司客户留存率维持在97%以上，头部消费品客户如伊利、华润怡宝等皆为必需消费品，受宏观消费景气度影响不大，我们认为二季度公司业绩确定性较强，收入层面预计在40%以上，利润层面较一季度将有所改善，估值处于相对底部，叠加高成长，极具性价比。NFT业务拓展商业新模式，行业政策利好持续催化。近期数字藏品行业催化不断，6月以来政策层面频传利好消息，数字藏品交易平台上线加速，行业或迎来加速爆发期。公司数字藏品平台背靠文交所，区块链使用中国移动BSN链条，目前正在对接基础接口打造，为了保障交易可溯源，平台采用数字人民币作为支付手段，并与工行进行接口对接，在产品发行方面，公司签约众多人文自然景观、文化景区IP、影视娱乐IP，同时进行相关衍生品开发，我们预计平台有望在7月份上线，进一步打开公