财信证券：山西汾酒（600809）-全国化扩张加速，产品结构持续升级

山西汾酒(600809)投资要点：清香型鼻祖，文化积淀深厚。公司是中国名酒的杰出代表，也是清香型白酒国家标准的制定者，是“国酒之源，清香之祖，文化之根”。公司发源于有六千年酿造历史的杏花村，口感醇香、色泽清亮，在历史上也有“汾清酒”之称。2017-2019年，汾酒进行了为期三年的国企改革，并实施股权激励计划，有效激发了企业经营活力，自此汾酒进入了高速发展的新时代，拉开了“复兴”序幕。次高端规模稳步扩张，看好下半年消费复苏。次高端行业定位于300-800元价格带，主要承接高端白酒溢出的商务需求和大众的消费升级需求，行业增长主要受益于高端白酒价格的提升和大众消费升级的推动。2021年，我国次高端白酒行业规模约为800亿元，2016-2021年行业规模CAGR约为24%，预计2022年受疫情影响同比增速略有放缓，但长期扩容趋势不改，预计2022-2025年CAGR在15%-20%。展望下半年，消费复苏有望带动次高端白酒需求恢复，具体来看：1）商务需求端：次高端白酒需求与投资活动关联性高，政策利好下地产回暖、基建加速将带动一系列投资活动。2）大众需求端：疫情好转带动消费场景复苏。渠道营销改革成