华安证券：恒生电子（600570）-受益于券商军备竞赛，成长空间打开

恒生电子(600570)公司是国内证券IT市场龙头公司恒生电子成立于1997年，早期涉足证券柜台交易系统。当前业务涵盖了大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险与基础设施等。其中大零售IT与大资管IT等面向券商、资管机构的业务合计占收入69%，是公司的主要收入构成。券商军备竞赛，极速交易类产品有望助力市占率进一步提升过去10年资本市场的变化，使得券商从传统仅仅建交易通道，向更快速的交易需求演变。为满足客户需求，券商采购增加。早期集中柜台，一家券商采购一套系统。系统复杂度高，替换难度大。恒生电子市占率在过去10年中从早期的40%，缓慢提升。近5-10年，随着私募机构的快速成长，券商通常采购2套以上的PB业务系统，给恒生进一步提升市占率带来空间。当前，量化私募发展迅猛，券商在极速交易系统投入大量资源。自研、新兴厂商、恒生电子等，均带来巨大的业务空间。技术优势、客户积累、多系统协同，有望铸就恒生更高壁垒。收入随资本市场变化的周期性减弱，α持续增强两大指标：1）恒生电子收入/证券公司经纪业务收入：内在含义是每创造1元收入，就需要投入的恒生电子IT产品金额。这一指标虽然在2018-202