东方证券：国光股份（002749）-积极布局上游原药产能，未来抗成本波动能力提升

国光股份(002749)营收稳定增长，利润增长相对承压：公司前期发布21年年报及22年一季报，21年实现营收13.58亿，同比+17.11%，实现归母净利润2.06亿，同比+20.68%，扣非归母净利润1.99亿元，同比-10.72%；22年Q1实现营收2.39亿，同比+22.57%，实现归母净利润0.41亿元，同比+2.19%，扣非归母净利润0.32亿元，同比-17.98%，公司营收保持稳定增长，而原料价格上涨使得利润增长相对承压。上游原药价格回落后有所企稳：21年下半年，国内原药价格大幅上涨，中农立华原药综合价格指数半年涨幅达61%，公司作为原药外采型制剂企业，其毛利率水平受到影响而逐季下滑，22Q1毛利率36.84%，环比下滑2.98pct。进入22年，一季度原药价格指数下滑19%，二季度原药价格则较为稳定，我们认为这一定程度上将有利于公司逐步恢复毛利率水平。积极向上游布局原药产能，加强抗波动能力，丰富产品布局：21年公司农药销量同比增长18.74%，其中生物生长调节剂和杀菌剂销量分别同比增长24%和13%，21年底正式进入生产阶段的IPO项目也将在22年持续放量，其中2100吨