东方证券：迎驾贡酒（603198）-核心发力生态洞藏，黑马迎驾未来可期

迎驾贡酒(603198)迎驾贡酒底蕴深厚，生态洞藏奋起直追。迎驾贡酒历史悠久，最早可以追溯至公元前汉武帝时期，经过历史积淀，形成独特的品牌文化。公司前身为佛子岭酒厂，经过改制重组，公司于2015年上市。2015年来，公司推出生态洞藏系列产品，加强高价位产品布局，形成以生态洞藏为核心，辅以迎驾之星系列、百年迎驾贡系列等的产品体系。生态洞藏快速发展，成为公司的核心增长点，推动产品结构升级。2021年公司实现营业收入45.8亿元，同比增长32.6%，增速在徽酒中领先。安徽消费升级趋势起，徽酒公司顺势成长。2022年疫情加剧了白酒在短周期内的分化，基地市场强势、疫情控制良好的区域名酒增速领先。白酒汇量式增长将逐步转向内生性增长，以及本轮200-300元价格带的起势，均有利于区域名酒的业绩增长。中长期内，区域名酒结构升级空间较大，主要因为核心产品的吨价仍较低，次高端及以上产品占比较低。安徽白酒市场规模稳步增长，新能源汽车、半导体等新兴产业的快速发展为经济带来强劲的增长动力，白酒消费有望受益。对标江苏，徽酒市场仍有较大增长空间，我们测算未来5年市场规模年均增速在4%左右，其集中度的提升有利于安徽本