中泰证券：石头科技自建工厂点评：自建工厂保障灵活性

石头科技(688169)事件：公司27日公告，拟使用超募资金4.6亿元，增资全资子公司惠州石头，用于投建自建制造中心项目。我们解读：自建工厂主为研发灵活性项目达产后，公司将从此前的完全委外生产模式，转为委外、自建相结合。预计石头与欣旺达等代工厂的合作仍会持续。自建产能出发点预计主为保障研发灵活性。公司此前轻资产运营强势点多在软件，生产端布局相对少。随产品复杂度提升，研发细节需要与硬件生产端更好配合。且自建后研发周期等自主权也更高，创新保密性也更好。短期看代工与自建效率差距不大。但中长期看生产端进一步扩大后可能带来规模优势差距。龙头科沃斯除自产外更已涉及上游产业链延伸，石头当前也自建工厂补强应对。石头持续补强，行业双强格局愈发明显石头补齐短板，逐渐拉开与新秀公司差距。近年可见石头①加大营销力度；②扩充海内外渠道；③生产端自建补强。公司短板持续补齐，从研发新秀成长逐渐为行稳致远龙头，扫地机双强格局愈发明显。行业双强格局表现有望优于预期。行业去年推新者众多，但从结果看并未实现有效的份额抢夺。美的、晓舞等去年进入者单品份额多在2%以下。今年Q1跟进新品竞争的品牌大幅减少，仅有科沃斯、石头、追觅