开源证券：双环传动（002472）-公司首次覆盖报告：深耕高精度齿轮领域，新能源业务驶入快车道

双环传动(002472)深耕汽车齿轮领域多年，新能源业务发力公司是国内汽车齿轮龙头供应商，深耕齿轮行业40载，目前产品覆盖乘用车、商用车、工程机械、摩托车、RV减速器等多个领域，下游客户涵盖大众、福特、丰田等主流整车厂，全球领先电动车制造企业、比亚迪、蔚来等新能源车企，以及采埃孚、博格华纳等全球知名企业。伴随公司新能源业务快速放量，公司业绩有望进入快车道，我们预计2022-2024年公司营收分别为70.96/86.50/102.47亿元，归母净利润分别为5.29/7.53/10.20亿元，EPS分别为0.68/0.97/1.31元/股，对应当前股价PE为46.8/32.9/24.3倍。首次覆盖，给予“增持”评级。电动化加速齿轮外包，市场份额有望向中高端齿轮供应商集中随着电动化进程加快，车企核心竞争力由燃油车的发动机和变速箱转变为电动车的智能化，因此新能源车企倾向于外包减速器齿轮。纯电车对齿轮的设计要求较传统燃油车更高，对高转速、高承载、啮合精度等性能要求大幅提升，齿轮市场份额有望向头部集中。公司作为国内高精度齿轮稀缺供应商，下游客户包括比亚迪、广汽集团、蔚然动力等，在新能源汽车市场取得