中泰证券：吉林碳谷（836077）-崛起的原丝龙头，精准卡位进入成长快车道

吉林碳谷(836077)崛起的国产大丝束原丝龙头，全面进入高速增长阶段。公司依托雄厚的腈纶工艺和管理经验积累，精准定位民用需求为主的通用型大丝束赛道，快速崛起成为国内碳纤维原丝最大生产商。在风、光、氢等需求领域爆发，以及碳纤维国产化浪潮下，公司快速实现产品品质的提升以及成本的持续下降，2020年公司盈利跨过拐点并持续新高，2021年公司实现主营业务收入/归母净利润为12.1/3.1亿，YoY+104%/126%。随着公司产能快速“复制”，公司有望全面进入高速增长阶段。原丝壁垒高，22-23年供需望保持紧平衡。原丝是碳纤维制备的核心环节，占碳纤维生产总成本50%以上，直接决定碳纤维质量、性能与成本。大丝束原丝的竞争壁垒主要集中在Know-How与成本。深厚的腈纶工艺积累是发展大丝束原丝的基础，同时还需在聚合、纺丝等环节选择合适的工艺和发展路线，实现效率和品质的提升以及成本的持续下降。新玩家的进入周期长，且较难实现品质和成本的追赶。国产碳纤维产能扩张提速下，我们预计22-23年全球原丝需求约30.1、39.4万吨，YoY+20%、31%，供给为30.1、37.9万吨，YoY+18%、26%