浙商证券：拓荆科技深度报告：薄膜沉积设备龙头，引领国产替代大潮崛起

拓荆科技(688072)投资要点国内半导体薄膜沉积设备龙头，收入规模快速成长公司深耕薄膜沉积设备行业十二载，主要产品为PECVD设备、ALD设备和SACVD设备。公司收入规模快速成长，2021年实现营收7.58亿元（同比+73.99%），22Q1营收1.08亿元（同比+86.21%），呈现边际提速的趋势。22Q1公司存货余额12.94亿元，较2021年末上涨33.50%，已发出未确认收入商品占比较高，此外，2022Q1公司合同负债达7.8亿元，较2021年末增长2.92亿元，预示在手订单充裕，公司未来成长性/确定性兼备。薄膜沉积设备国产化率仍较低，国产替代空间广阔薄膜沉积设备同光刻机、刻蚀机并称晶圆制造三大核心设备，单机价值高/市场空间大，根据MaximizeMarketResearch数据，2020年全球半导体薄膜设备市场空间为172亿美元，预计2025年达到340亿美元。市场格局方面，全球薄膜沉积设备由AMAT/LAM/TEL等海外企业寡头垄断，根据我们估算2021年国产化率不足10%，国内拓荆/华创/中微/盛美等企业在各细分领域均有布局，在国内晶圆厂持续扩产推动下，核心企业将充分