国联证券：华测检测（300012）-产能扩张与管理效率提升共驱公司成长

华测检测(300012)第三方检测行业市场规模超3500亿元，受益于行业集中度提升。根据国家市场监督管理总局，截至2020年底，检测服务行业全年实现营业收入3585.92亿元，较上年增长11.19%，市场规模大。规模以上检测机构（年收入1000万以上）有6414家，占全行业比重仅13.11%，行业极其分散。行业受经济周期波动影响小，增长确定性强。近年来，A股相继有多家检测公司上市，并且不断成长，公司目前市占率约1%，未来有望受益于行业集中度提升。公司管理效率逐年提升，净利率持续优化，向国际巨头靠拢。公司从2018年进行改革并推行精细化管理，2019-2021年，公司实现营收3年CAGR17.32%，归母净利润3年CAGR40.32%。公司净利率从2018年的10.54%提高至2021年17.63%，与国际检测龙头相比，公司规模以及实验室数量仍有提高空间，预计未来随着管理不断成熟，净利率有望向国际巨头靠拢。公司属于资产密集型，通过不断自建产能，提高市场占有率我们将目前市场上的检测服务公司按照人工成本、固定资产占比分为偏资产密集型检测服务公司与偏劳动密集型检测服务公司，公司以偏资产密集型自