浙商证券：上机数控点评：硅片产能将扩至70GW，迈向光伏硅片第一梯队

上机数控(603185)再扩40GW硅片，合计规划产能达70GW；预计2022-2023年出货量将持续大增1）据公司公告，公司拟投资148亿元，在包头投资建设40GW硅片产能。其中，一期20GW预计2023年达产，二期20GW将根据市场情况推进。预计2022-2023年公司出货量将持续大幅增长。2）产能：目前公司产能已达30GW，受益于行业需求提升，2022年Q1公司单W盈利近0.09元。如未来70GW全部达产，保守假设单W盈利如下滑至0.04-0.05元，对应净利润28-35亿元。3）非硅成本：2021年占比总成本12.23%，其中电费占比总成本1.97%，已处于行业领先水平。我们判断公司非硅成本已与行业龙头无太大差异，盈利能力之差更多来自硅料端。4）硅片订单：目前公司客户已覆盖优质组件设备龙头企业+电池片龙头企业。2022-2025年已合计签硅片订单近473亿元（按照签单当时PVInfolink报价）。有别于市场认知：上游供给保障充沛；成本有较大下降空间；向上一体化打开成长空间1）短期：2022年受爬坡速度+疫情影响，硅料仍然紧缺、价格战发生概率较小。市场担心公司硅料、石英坩埚供应