国海证券：大唐发电（601991）-深度报告：被低估的综合能源巨头

大唐发电(601991)公司是大唐集团旗下综合电力平台，截至2021年末，煤机/水电/风电/光伏/燃机装机量分别为47.95/9.20/5.08/1.91/4.62GW。公司电源结构以火电为主，2021年火电发电量占比82.99%。2021年，公司实现营业收入1034.12亿元，其中水电/风电/光伏收入分别为77.17/46.24/8.85亿元，同比分别变动33.84%/35.15%/5.73%；受燃煤成本大涨影响，公司实现归母净利润-92.64亿元，2022年一季度亏损环比收窄，实现净利润-4.09亿元。新能源：能源转型提质提速，十四五新增风光装机30GW。2021年，公司共计核准6个风电项目（1.9GW）和78个光伏项目（4.6GW），托电、蔚县基地（3GW）获第一批大型风光基地批复。十四五期间，公司计划新增新能源装机30GW，其中风电新增10GW，光伏新增20GW。2021年公司新增装机0.77GW，据此推算，2022-2025年需年均新增装机7.31GW。其中，风电装机每年新增2.39GW，光伏装机每年新增约4.92GW。根据我们测算，2025年公司新能源业务或达225亿元，C