西南证券：协鑫能科（002015）-清洁能源基石稳固，换电业务再启成长

协鑫能科(002015)投资要点推荐逻辑：1）绿色转型叠加集团赋能发展，21年公司ROE上行至16.3%；2）加码新能源运营，未来三年预计新增风电装机1000MW，19-21年市场化交易服务电量CAGR达7.4%；3）大力布局换电赛道，25年计划建成5000座换电站，创新协同优势突出，有望打造二次增长曲线。加速绿色转型保障业绩稳步提升，背靠协鑫集团推动业务协同发展。公司业绩持续高速增长，22年Q1公司营收和利润分别为39.5/2.7亿元，同比大幅增长10%/26%。盈利能力稳步提升，21年公司净利率11.2%，同比增长2.1pp；ROE16.3%，大幅领先于同行。公司现金流充裕，21年经营性现金流净额21.0亿。公司债务结构不断优化，22Q1资产负债率为60.8%，较2021年末大幅下降10pp。所属集团内部协同效应强，有助于公司补充短板，强化核心竞争力。加码清洁能源运营增厚盈利空间，拓展综合能源服务提升业绩韧性。公司持续加码新能源运营，21年公司风电总装机容量832MW，未来三年预计将新增风电装机1000MW。公司热电联产业务立足苏粤等经济发达地区，区位排他优势显著，21年前5大客户