浙商证券：海尔智家系列研究（二）：高端家电跨周期快速成长，卡萨帝引领高端国进外退

海尔智家(600690)我们整理了市场对高端家电市场和竞争格局的担忧和疑问，并在本篇报告做出回答。我们认为高端家电具备跨越经济周期的属性，并且卡萨帝有望持续引领高端家电的“国进外退”。投资要点经济增长承压，高端家电何以高增？市场担忧：目前经济增长乏力，社会消费水平增长承压，高端家电单体价值量大，高端家电市场恐后劲不足。我们认为：1）高端家电属于“大众高端”类消费品，其成长具有穿越经济周期的属性。大众高端类消费品需求刚性大、实用性强，大众高端类消费品在性能上相比同类低价位段产品更加优异。大众高端消费品市场的扩张得益于新中产崛起带来的消费风格转变，自2010年以来我国新中产阶层不断扩容，新中产接棒成为家电消费的主力军，个性化和追求享受的消费观念促进家电消费的高端化。苹果的电子产品与高端家电同属大众高端消费品，2020年美国经济下滑期间，苹果（AAPL）在美洲地区收入增长6%。2）白电消费需求以替换为主导，高端家电消费需求提升。2020年我国冰洗已经接近一户一机的保有量天花板，空调内销量增速自2017年以来增速放缓。冰洗替换需求占比自2007年以来显著提升，成为主导。白电行业的成长逻辑从量增