东方证券：云天化（600096）-农化延续高景气度，新能源转型在即

云天化(600096)盈利大幅增长：公司21年实现营收632.49亿，同比+21.4%，实现归母净利润36.42亿，同比+1238.8%；22年Q1实现营收149.62亿，同比+13.3%，实现归母净利润16.46亿元，同比+186.2%。21年综合毛利率13.68%，同比增长1.32pct，22年Q1综合毛利率19.53%，盈利水平明显提升。内外需求旺盛，化肥高景气度有望持续：以磷肥为例，公司21年磷肥不含税销售均价2958元/吨，同比增长39.3%，一铵及二铵毛利率分别为36.51%和27.66%，比上年增长17.37pct和10.40pct。在全球疫情背景下，一方面对粮食安全的关注带动国内外化肥需求增长，另一方面全球化肥行业开工率和供应链也受到疫情影响，供需紧张态势不断推涨相关化肥产品价格，且海外价格涨幅更大。仅以一铵为例，磷酸一铵波罗的海FOB现货价自21年年初376美元/吨涨至目前1011美元/吨，涨幅169%，远高于目前国内一铵价格4540元/吨。公司磷铵出口量占全国出口量20%，出口产品进一步提升了磷肥业务的毛利率。目前磷肥的原材料价格仍维持高位，特别是硫磺和磷矿石的涨势